行業動態

　　導語：

　　成熟市場環境中，無論樂觀還是悲觀的市場情緒，都會直接轉化為股價波動。

　　在過去的2022，A股市場經歷破發潮，Wind數據顯示，2022年的428起IPO中，143家公司于上市首日破發；美股2022年全年IPO融資總額同比減少93.07%，規模普遍較小，多數不及0.5億美元；畢馬威給出了2022全球IPO融資額數據1800億美元，較2021年的4680億美元大幅下滑。

　　在烏克蘭危機、美聯儲加息、全球物價飛漲等因素的影響下，是否上市、去哪上市，對于站在2023年的企業來說，又成為舉棋不定的一題。

　　全球資本市場的震蕩狀態，也傳導至香港資本市場，但香港卻展示出相對韌性。據Wind數據，港股市場融資總額較前一年下跌68%，處于過去十年以來的低位。德勤發布的《中國內地及香港IPO市場2022年回顧與2023年前景展望》報告中也指出，相比美股市場，香港全年IPO融資規模依然位列全球第四，僅次于上交所、深交所和韓國證券交易所，超過納斯達克和紐交所。

　　站在2023，資本化道路的上市地應該如何抉擇、港股市場在今天是否仍保有優勢地位、什么樣的承銷商服務能更匹配當下IPO的方式？正如霸菱(Barings)首席環球策略師柯睿思(Christopher Smart)所說，“在迎接新的一年之際，我們都懷著一定程度的謙卑態度”。如果一定要吸取什么教訓，那就是準備好迎接更多意外。該以怎樣的姿態擁抱變化？我們將在本文中略見一二。

　　一、港交所面向世界的大彩蛋，中概股回歸

　　“香港仍是世界上唯一匯聚全球優勢和中國優勢的城市。這種獨特的融合，讓我們成為內地與世界各地之間無可替代的連接平臺?！毕愀厶貐^行政長官李家超在被稱為“香港回來了”的“國際金融領袖投資峰會”表示。

　　事實上，在李小加時期，港交所就確立了“立足中國，連接世界”的基本方針。于前者，自中國正式加入WTO之后，中資股在港股中的占比越來越高，港交所統計數據顯示，H股和紅籌股占全港股市值從13.84%(1998年)上升至香港回歸20周年之際的40.17%，港交所上市公司市值增長7.9倍。香港資本市場是最大的受益者之一，這便是“立足中國”的回饋。

　　而于后者，“連接世界”帶來的彩蛋在今天更為凸顯。

　　拐點出現于2020年5月，美國參議院全票通過《外國公司問責法》，因此為尋求穩定性，中概股回歸潮同步發生，2020年就有9家公司在香港二次上市，包括網易、京東、百盛中國等新經濟企業。

　　香港資本市場成為這一外部環境變動中最佳的降落地。首先，由于美股ADR與港股之間轉換成本較低，因此長期來看，選擇港美股同時上市，可以起到對沖風險的作用；其次，另一具有“春種秋收”意義的是，2018年港交所推行的上市制度改革，成為今天新經濟公司選擇回港的原因。

　　2022年，港交所再次降低了二次上市的門檻，取消同股不同權架構的大中華發行人第二上市必須是創新產業公司的規定、降低二次上市的市值要求，為已二次上市的公司提供了上市地位變更的指引，同股不同權和VIE結構公司可以選擇直接申請雙重主要上市等等。

　　因此，中概股回港的選擇在2022年展現得更為明顯。2021年，僅有7家中概股回港上市，2022年，這一數字變為11家。更具顯著變化的是，3月末，阿里巴巴宣布分拆為六大業務集團，分拆后將于條件符合時讓各業務走獨立上市的道路；京東緊隨其后發布公告稱，擬分拆旗下京東產發和京東工業于港交所主板獨立上市。

　　有業內人士判斷稱，分拆戰略也許將會是接下來各家互聯網公司同樣的戰略，而與此同期發生的是，今年以來港股人民幣計價推進速度較快，如果港股穿越過這輪美元緊縮周期后，可能將為港股帶來新一輪機遇。

　　此外，香港特首李家超在今年2月的中東之行中，訪問了全球最大的石油化工企業沙特阿美，并表示港交所歡迎該公司來港二次上市，這有助于兩地之間的商業流動，也同樣增強了投資者信心。

　　中金更在去年5月的報告中指出，預計42家公司符合在未來3-5年回歸港股的條件，每年平均新發融資規?？赡苓_到288億港元。

　　對企業來說，最直接、便捷的獲取資本方式，就是在自己的消費、業務市場所在地上市，然后配售股票給全球的機構投資人，這樣更便于投資人和監管機構了解公司，減少了誤讀性，合規成本也更可控。華爾街頂級律所達維(Davis Polk& Wardwell)合伙人何鯉就曾表示：“除了中概股，人類歷史上都沒有過這樣一個現象，一個國家大量的公司跑到另外一個國家的證券市場去融資，就好像動物大遷徙一樣?！?/p>

　　而由于全球化、政治困局和尋求新興產業發展的原因，中國公司在21世紀的第二個10年，選擇以VIE的結構搭橋、過河，“但現在是不確定的時刻，”何鯉說，河對岸的世界不一定是有利于企業長期穩定發展的最佳場所，于是更多人選擇在此刻回誕生地。

　　開篇提到，準備好迎接更多意外，中概股回歸的趨勢是企業為擁抱不確定性搭建的另一避風港，而最佳港口香港市場也必然在這一過程中日益繁茂。

　　二、回到世界舞臺的中心

　　二級市場的冷暖變化離不開實體經濟，熙熙攘攘的街道、人流，都是消費上行的外在表現，這份回暖也直接反映在股市變化上。

　　股市的走勢依賴資產和資金。對于港股，資產端以中國內地企業為主，內地經濟的復蘇程度直接關聯上市公司的盈利能力。1月以來，伴隨著疫情影響的消退，內地經濟開始回暖。

　　在資金端，港股投資方主要是境外機構投資者，地緣政治及美聯儲加息會影響資金流向。因此，在科技企業盈利向好的預期下，外資悲觀情緒也得以緩解。1月，恒生指數從接近2000點，上漲至月末的超過2200點，上漲10%。

　　此外，香港聯交所于2022年10月發布了一份特?？萍脊緛砀凵鲜兄贫鹊淖稍兾募?，擬在《聯交所證券上市規則》(《上市規則》)新增第18C章，放寬了《上市規則》對特?？萍脊镜氖杖牒陀T檻要求，以期吸引硬科技企業來香港上市。一定程度上，新上市制度是聯交所自2018年以來持續進行的多元化改革的一部分，以提升融資平臺全球化及鞏固香港的國際金融中心地位。

　　這意味著，地緣政治、美聯儲加息、中國內地經濟這三大影響股市走勢的核心要素，目前均在一定程度完成筑底。就港股IPO的變動上看，2023年1月份共有10家新股上市，首日上漲的公司有5家，相較于2022年1月(共4家公司上市，且僅有一家首日收漲)，已有明顯改善。

　　普華永道香港企業客戶主管合伙人黃煒邦表示，若未來特專科技公司赴香港上市形成趨勢，不排除港股市場將以A股科創板及美國納斯達克來對標。面向2023，多位業內人士表示香港仍然是企業融資的首選地之一，隨著內地疫情防控的放寬及美國加息步伐放緩，預期2023年是港股IPO回暖的一年，香港正回到世界舞臺的中心。

　　在動物界，鯨每年遷徙距離超過兩萬千米，是所有哺乳動物中最長的遷徙路線，這種長途旅行是為了尋找合適的水域來繁殖和成長。和動物的本能相似，商業世界中，如果企業可以順著資產端和資金端的流向，選擇適宜的目的地，也將能夠找到適合企業成長的目的地。

　　而不同點在于，在大海航行的船只，不僅需要企業自身握好方向盤，也需要桅桿來保證航行中的安全和穩定。上市之路中，承銷商的角色更是賦能者，可以是把控風險的桅桿，也為找到前路的方向多點了一盞探照燈。

　　在香港金融市場，從零售客戶數、托管資產規模及成交量三個數據來看，富途證券都是香港最大的科技券商。Wind數據顯示，2022年富途以擔任41家港股IPO承銷商(包含作為保薦人，承銷商，全球協調人，賬簿管理人和經辦人中介機構角色)的成績位列承銷數量榜首，累計服務IPO客戶的數量也超過了200家。

　　這其中，香港資本市場2022年上市首日市值超1000億港元的公司(剔除介紹上市)，100%選擇了與富途合作；全年融資規模TOP10的公司中，有6家是富途的IPO合作客戶，其中募資金額TOP3——中國中免、天齊鋰業、中創新航均為富途IPO合作客戶。此外，以公開申購額計算，富途平臺的申購金額遠超其他同類券商，甚至達到第二名的雙倍以上。

　　在香港市場正在回到世界舞臺中心的當下，順流而行者，亦需要撥開迷霧，尋找適合自己歸途的航線。

　　三、供求平衡的錨點，誰的抓手？

　　那么，現階段企業上市的需求是什么？

　　和機構投資者的中長期投資不同，股票流動性的投票權實際更取決于個人投資者，個人投資者對股票的交易，有助于提升股票的流動性。企業尋求資本道路的目的并非只是在公開市場融資這一需求，讓企業需要的錢活躍起來，更重要的是增加股票流動性。

　　因此，在企業尋求資本道路的旅途中，賦能者的角色發揮了更為重要的作用。尤其是對于現階段尋求上市的企業，外部環境不穩定性增強的同時，越來越多需要大額研發投入的科技公司出現，如果股票流動性枯竭，相當于企業在資本市場擱淺，上市后也無法達到充分運用資本市場進行融資發展的目的。

　　因此，企業尋求資本道路的更多需求，是被二級市場投資者看見、認可，上市過程中的IR、PR工作就變得更為重要。通過不斷洞察企業的需求，更好地從資本層面助力企業實體業務的發展。這也是IPO過程中，賦能者可以緊隨時代步伐，提供和IPO需求相匹配的服務供給，為實體經濟助力的表現。

　　解決這一問題的關鍵在于，搭建企業和個人投資者之間的橋梁，有效發揮PR、IR側的作用，精準的讓個人投資者注意到所需信息，使雙方的信息互通可以更加高效、準確。針對此痛點，2019年1月，富途率先推出企業號服務，通過搭建線上溝通平臺的方式，幫助企業做好和投資者之間價值傳遞的工作，提供了多重的IR、PR價值。

　　具體來說，企業號提供著豐富的交流形式，涵蓋圖文、動態資訊、視頻直播、電話會等方式，不同于傳統、單向的投資者關系網站，多元交流可以增加投資者和企業之間的互動性、填補不同市場投資者由于信息不對稱產生的認知差異，實現上市過程中完整的對外信息傳遞。

　　此外，富途企業號也提供產品業務展示功能，可以直接將公司的最新產品展示在企業號首頁，讓個人投資者能夠直接了解到企業產品能力，實現企業PR側的品牌宣傳。同時，企業號也可承載所有IR/PR內容專屬，并與個股行情頁面直連打通，讓潛在投資者可以實現對企業的價值認知與真實交易之間的完整閉環。

　　據富途官方數據，截至2022年Q4，入駐富途平臺的投資機構、財經媒體、上市公司等已超1500家。這能夠在個人投資者和企業之間搭建好橋梁，實際上也源自于富途在C端經紀業務上10余年積累帶來的海量用戶社區資源。

　　滴水石穿非一日之功，在龐大用戶量的支撐中，富途不斷和投資者的交流、跟蹤、響應反饋，不僅反哺于富途的企業服務和機構業務，也構建起了完整的投資者生態，讓富途成為最了解投資者需求的投資平臺。據一名來自富途社交中心的員工表示，目前有不少本身就是專業投資者的富途用戶，直接選擇富途牛牛的業績會直播來聽公司業績會，而放棄了傳統的電話會接入形式?！耙驗樗麄冇X得APP內直播、同聲傳譯等功能會更便捷、易用?！痹搯T工表示。

　　直至今日，富途仍在不斷地進化其產品力，在上市公司和投資者的互動方式中，2022年Q4，富途新增了行業圓桌會、有獎話題互動等形式，財報季活動累計直播超900場，參與的企業數也超過了500家。

　　和所有市場經濟一樣，資本市場也需要保持供需之間的平衡關系。從需求上看，企業上市的需求并不是敲鐘成功的一個時間點，更是能夠在資本市場產生活躍度的長期時間軸，從供給上看，富途企業號給企業提供官方認證、品牌保護、品牌影響力擴大、免費線上路演、公司個股信息維護、公司新聞和官方稿件發布、公眾號內容同步和企業產品業務展示等功能，正像是能夠讓時間點動起來的一整個生態圈。

　　越來越多企業、機構、媒體的青睞，填補了投資生態中的不同角色，而究其本質，在深耕香港、面向全球投資者的海量用戶基座上，才有了富途企業服務對尋求資本化企業的“懂”需求。事實上，資本層面只是企業發展中的一個側面維度，在富途企業服務業務創立之初，目的就是站在賦能者的角度，不斷的摸索和洞察企業需求，才能真正助力實體經濟發展，讓資本化道路這一企業發展過程中的關鍵節點發揮更有效的作用。

　　Chaos is a ladder(混亂是階梯)。二戰結束之際的英國首相丘吉爾曾說，“never waste a good crisis.”2023年，如果資本市場的擺錘再一次搖向香港市場，那么擁有滿足需求觸手的企業，也恰好擁有著機遇的抓手。(完)